投资思考：关于投资的分类
作者： 闲来一坐s线天的假期一晃就结束了，明天股市就开盘了，转载一篇2013年7月21日的一篇旧文，那时，自己正在夜幕下的哈尔滨，草草写就此文，今天看来，自己认为仍有借鉴意义。 在我看来，无论做什么事聪明的人善于分类，因为分类往往是研究的开始。股市投资也是如此，所以我们要善于学会分类。据本人的投资体会，我们在具体的股市实践中应该注重把握和厘清如下几个分类，如是才能更好地指导自己的投资实践。
作者： 闲来一坐s线天的假期一晃就结束了，明天股市就开盘了，转载一篇2013年7月21日的一篇旧文，那时，自己正在夜幕下的哈尔滨，草草写就此文，今天看来，自己认为仍有借鉴意义。
在我看来，无论做什么事聪明的人善于分类，因为分类往往是研究的开始。股市投资也是如此，所以我们要善于学会分类。据本人的投资体会，我们在具体的股市实践中应该注重把握和厘清如下几个分类，如是才能更好地指导自己的投资实践。
在我看来，股市上其实就有两种人：一种人是投资者。即真正地从实业思维的角度去分析一家上市公司的投资价值，所谓股权投资，当上市公司的股东。巴菲特说他在19岁时读到格雷厄姆的书之后顿开茅塞，突然明白买股票就是买生意的一部分，而且我们纵观他的投资一生，他其实就是收购企业的大生意人（聪明地利用保险浮存金和收购企业的现金流），不管是在股市之外还是在股市投资上均是如此。真正将买股票当作生意的一部分，真心实意地当上市公司的股东的人其实是很少的，因为从理论上谈谈容易，而实际上操作起来并不简单，所谓知易行难。
另外一种人就是交易者（股市上多数人皆是如此，不管他标榜什么名号）。不管你是以技术为参照，还是以估值为参照，所谓的低买高卖，在我看来，其实从本质上讲就是一个交易者。在每个城市，我们都会看到一些“菜贩子”，他们从菜农手里倒买到菜在城里卖，赚取其中的差价，其利润往往比菜农还赚取得多，所谓二道贩子。其实在我看来，股市上的交易者与赚取差价的“二道贩子”从本质上讲并无二致。在我们国家没有改革开放之前，曾经打击“投机倒把”，其实就是包括打击的是这种“二道贩子”，当然后来改革开放了给“投机倒把”者予以了正名，后来人们还给起了个新的名词“倒爷”，当然现在这些词也被我们丢弃到了故纸堆里了。其实，正如当年的“投机倒把”者、“倒爷”，还有现在的这些“二道贩子”往往都是些生意上的聪明人，这种交易者其实并无不道德，也不违法（当然当年有的投机倒把者、倒爷确实是钻国家法律的空子，有违法之嫌疑，另当别论），做得好也是靠自己本事吃饭，甚至是令人十分羡慕的事情。所以，做个股市上的交易者也完全光明正大，赚钱赚多了还是可以大书而特书的事情。
说到此，本人不得不说一下价值投资的鼻祖格雷厄姆，他虽然说买股票就是买生意、买股权，但是他的那种极度分散的“拾烟蒂”策略，说白了，其实就是以估值为参照（如以股价低于营运资本，计算清算价值等）进行低买高卖，从本质上与“菜饭子”、“倒爷”有多大区别吗？从本质上讲区别也并不大。或许这样说，我们对格先生有点大不敬，但是在我看来，他的这种投资策略从一开始并没有将企业视为自家的，并没有从内心深处真当股东的。当然，晚年他通过投资政府雇员保险公司突然省悟了什么，因为他从一开始将这个公司视为自己的家庭企业一样看待，无论股价高低都坚定没有卖出，结果多少年下来他本人也大吃一惊：就是他这么多年下来，持有这家公司取得的利润要比他以前那么多年“拾烟蒂”赚取得还要丰厚，尽管他以前是做了那么多研究，费了那么多脑力！
当然，在股市上是做个投资者也好，作个交易者也好，用不着争论，赚钱才是硬道理。但是，作为投资者自身，我们自己需要明白，自己究竟是要做个投资者，还是要做个交易者。因为，两者的认识境界、出发点是不同的，所以持有的策略也是不同的。比如，如果是作为投资者持有一家企业的股权，真心是想着当股东，那么从一开始选择的标的物就会不同，而且持有的期限也会更加长久，甚至会永远持有。相反，如果只是想做个交易者，自然就更加需要采取灵活的买卖策略（如低买高卖）。当然，股市投资是复杂的，有时究竟是投资者还是交易者的定位也会发生转换，比如，市场先生极度疯狂了，股价的上涨已经大大透支了未来多少年的成长预期，此时，我们从投资者转换成交易者，及时“功成引退”接受市场先生的“丰厚奖赏”也并不为过，甚至还是个“聪明的投资者”。所以，我们将钱投入一家上市公司，究竟是做个投资者还是做个交易者，从一开始，自己心里就应该拿捏得准些。
如果将股市上的人都硬叫投资的话，大致又可以将投资者分为两类人：一类是价值投资者，这是由格雷厄姆、巴菲特、费雪、芒格等投资大师们开创和发展的。目前我们国内一些著名的投资人，如但斌、李剑、林园、段永平、任俊杰先生等等一批人可谓典型的代表。在新浪博客、雪球上也有着众多的价值投资成功人士。本博在这方面也曾作了不少的谈论，在此就不再重复论述了。
另一类人就是趋势投资者。所谓趋势投资，简单地说，在基本面上就是要善于判断行业发展的趋势，善于研究人们的向好预期；在技术面上就是要善于抓住上涨趋势的个股，或者是介入创新高的个股，坚决回避下跌趋势的个股，截住亏损，让利润奔跑，着着实实地吃它一段丰厚的利润。这种投资者做好了，往往见效快，能够取得“短、平、快”之功效。我们常常见到一些投资高手，往往在短时间内便能取得多少倍的收益，至少一年下来也弄个50%、100%以上的投资利润，据我观察，大多是属于这种趋势投资者。当然，做这种趋势投资者最大的一点是要学会止损，如果买错了就要及时收手，有一种壮士断腕的气魄。做个趋势投资者同样也不无道德，更不违法，而且做得好，同样也是可以大书特书的事情。本人就曾在以前的博文中说过，如果做不来价值何妨趋势？其实就是有点这个意思。
当然，究竟是做个价值投资者，还是做个趋势投资者，同样不需要争论，因为硬道理还是要赚钱，这才是唯一衡量的标准。作为投资者本身，同样需要明白的一个问题是自己也要明晰自己的角色定位，即自己究竟是个价值投资者还是个趋势投资者，因为两者认识分析问题的境界、出发点同样是不同的，选取的投资标的以及买卖策略也是有所差异的。当然，有的投资者试图将这两者揉合在一起，标榜是“价值成长趋势”，但是在我看来，有时从操作层面上很难将两者揉合（或许是自己悟性不够），因为从投资的出发点（原点）上两者就是不同的，当然，股市投资究竟叫什么并不重要，重要的还是自己要善于把握住自己的角色定位，自己从心里拿捏得准就行。
股市中人向有价值股投资与成长股投资之争论。当然，本来它们就同属于一个门派，而且正如巴菲特所言，成长即是价值的一部分，甚至价值投资中的“价值”两字是多余的。对此自己倒十分认同。何谓价值投资？在自己看来，自己认为有投资价值了就投资就叫价值投资，所以这种区分并没有什么意义。但是，如果我们细细体会，其实这两者还有些许差异的，至少从选取投资标的上还是有些分野的。所以，我们还是姑妄分之。
价值股投资者的投资，可能更倾向于格雷厄姆式的“拾烟蒂”策略，但是需要说明的是格式的这种策略，在中国股市并不太适合。因为不要说在我们中国股市中很难找到股价低于营运资产（净资产）的价值股（或者计算清算价值），就是在美国后来这种策略也早已不太适合，其实芒格早就“看不起”格氏的这种策略，巴菲特对此也早已进行了“扬弃”，并且说自己终于从大猩猩进化到了人类，我们再进行这种争论还有多大意义呢？其实在中国股市，所谓的价值股投资，据自己观察，往往多是进行的低市盈率（或低市净率）投资，或者是在计算股息等因素的基础上而进行的投资。如果一家公司的股息率已经高于长期无风险利率，当然，这家公司是有着投资价值的（现在中国的股市确有这样的一些投资标的，如大秦铁路），但是前提必须是建立在稳定性、确定性的基础之上的。低市盈率投资也无不可，但是弄不好也容易掉进估值陷阱，因为表面看来市盈率低了，但是由于经营业绩的下滑，市盈率反而会变得更高（一些周期性股票便是典型的例子）。低市净率投资，或者股价低于净资产了，我们幸运地拣到便宜货，但是弄不好公司的净资产并不是真实的净资产（缩水，或者不值多少钱了，老巴的伯克希尔纺织公司便是典型的例子），所以，对不同的公司需要做不同的分析。或许价值股投资者最苛求的是获得更大的安全边际，担心的是别遇到戴维斯双杀（另一面是希望戴维斯双击），但是需要小心的是别掉入低估值的陷阱。
直白地说，自己认为在中国股市的当今，其实更适合的还是成长股投资。我们应该牢记巴菲特的一句真经：宁可以合理的价格买入超级明星企业，也不以廉价的价格买入平庸的公司，并且老巴还说这是他走向成功的唯一路径。巴菲特的这句话难道是说着玩的吗？非也，其实考察中国股市二十年、十年、八年以上走出的一批上涨十倍、几十倍以上的个股，就不难得出结论：巴菲特的这句“真经”完全适用于中国股市的成长股投资。当下，在中国股市不少人动不动就抱怨，不能进行长期价值投资（确切地说是成长股投资），其实，我说，这是因为他们总是对中国这些年上涨的N倍股视而不见，或者是有些投资者压根没有进行过长期价值投资，于是便闭着眼睛或者跟着大众潮流说，中国股市不值得长期价值投资。这种思想真是拿了律已，则害了自己；拿了律人，则害了别人。当然，我们是不能从后视镜中预测未来，寻找到那些超级明星企业是需要一定的商业鉴别眼光的，但是，本人一向认为，如果我们以巴菲特、费雪、芒格投资思想为指导，找到几家子优秀企业并坚定地持有，其实在中国股市也并不是无法企及的事情，关键是我们从思想上是不是真的相信、认可这个基本的投资逻缉。从大的背景讲，当下的中国正处于加速工业化、城镇化时期，中国的经济结构正处于结构转型时期，以中国人口基数之大、城乡之间、区域之间、人与人之间差别之大，中国涌现出一批快速成长的优秀企业其实是顺理成章的事情，关键是我们是不是善于发现。
当然，成长股投资有着成长股投资的逻缉。比如，在市盈率上我们就需要放宽一些条件限制，在投资时机选择上更需要我们有一种独到的眼光，敢于在大熊市之间、阶段性下跌之时，或者突然遇到某种利空打击之时下重手。要明白成长有时也是最大的安全边际，成长也是价值的一部分这个基本原理。要懂得用发展的眼光这个基本的哲学问题去分析一家企业，认识一家企业的复利赚钱模式。要明白机遇总是为有准备的人创造的这个基本的人生命题，一旦成长股投资的机遇到来，便敢于下自己大的赌注。
当然，最完美的机遇还是用格式的拾烟蒂价格去购买费雪式的成长股投资，而这种机会并不是常常到来，甚至是十分罕见的，但是一旦有这样的十年不遇的机遇到来，作为投资者是需要拿出自己的骨髓与眼光的。自然，这里有着太多的需要探讨的话题，并不是本人一篇小小的博文就能够说清楚了的。但本人一句掏心窝子的话：对于成长股投资，我们切不可漠然视之！
万物皆有周期，只是程度不同而已。本人投资之初，其实对于周期股与弱周期股并不是十分清楚的，只是吃了几回败仗之后才明白了个中滋味。简单地说，周期性股票并不是适合投资者的品种，顶多它们是交易者的的投资品种（当然也不排除有例外），而且对于普通的投资者来讲，由于对于宏观经济的拐点到来、对于行业的复苏并不十分敏感和容易预判，所以最好的投资策略是远离。如果非要参与的话，自己的体会是实行右侧交易，或者是十分确定真正的牛市已经到来之时。中国股市当下大多数的投资品种是周期性的，但是幸运的是仍然有着一些抗周期或者弱周期的品种，较为典型的是大消费、大医药领域。其实在本人看来，如果你是个普通的投资者这就已足够了，放着一些稳定性、确定性强的弱周期品种不投，为什么自己还非要超越自己的能力圈呢？
这是就行业属性而言的。本人一个切实的体会是，投资一家公司必须要对其所处行业属性有着透彻的了悟。而从大的分类来讲，行业属性无非是两大类：一是赢家通吃。格力电器为什么能够成为大牛股？就是因为它是生产标准化的产品，它的行业特点就是可以赢家通吃。具备这种特点的上市公司还有伊利股份，它可以将工厂开到全国各地，人们早晨起来或者晚上临睡之前，想喝的牛奶怕不是伊利就是蒙牛。具备这种特点的公司往往是很牛的，如果你从它“小荷才露尖尖角”之时便抓住，长期坚持下来常常让你有着出人预料的投资收益。有时，对这类公司即便我们在开始之初不好预判，但是等到它相对成熟，初步奠定自己的江湖称霸地位之后再择机介入，有时也不失为一个次佳的投资策略。当然，这其中少不了对其生命周期的考量。
另外一类便是“占山为王”。越是差异化明显的公司，或者越是具有着不可复制特点的公司往往便呈现这种特点。白酒怎样？这么多年下来也是几大名酒品牌之间的竞争争夺。但是你想让茅台如格力一样做到“赢家通吃”，我看就是你把季克良、袁仁国打死，我想他们也做不到，顶多他们是保持着自己国酒品牌的高端位置，并尽可能多地扩大一下自己的市场份额。因为你茅台可以高高在上，但是我牛栏山二锅头照样在老百姓中活得有滋有味。k8凯发何也？其实还是行业属性所决定的了。差异化、多元化较为明显的还有医药行业，人类疾病谱的复杂性决定了行业的差异化、多元性。一家医药公司本事再大也不可生产包治百病的药品，其实只要在一个细分领域“占山为王”，就足以成就自己的一番霸业了。如恩华药业，专注于精神、麻醉；通策医疗，专注于口腔（现在又生殖健康发展）；同仁堂，专注于传统中医药；天士力，专注于中药的国际化；东阿阿胶，剥离掉商业业务，专注于自己的阿胶块主业以及衍生品，其实它们不要说将来实现跨界发展，就是在自己的细分领域成为细分龙头，成就一个大牛股也往往就是顺理成章的事情了。
